크리스탈신소재 분석과 투자포인트는 무엇?
1)확대 가능한 합성운모 시장
-천연운모가 연간 72~73만t 규모, 합성운모가 2만t규모이기 때문에 앞으로의 천연운모 시장을 대체하면서 시장사이즈 확대 전망
-천연운모의 경우 낮은 투명성 및 광택도, 품질 일관성이 없음, 매장량 한계
-천연운모가 현재 합성운모보다 낮은 가격 덕분에 유지되고 있지만 합성운모 생산량 증가에 따른 가격하락으로 대체될 것으로 기대
2)2016년 2015년보다 매출은 확대되고, 수익성은 악화되는 그림 보일 것으로 예상
-2015년 기저효과(전방업체 환경제재)로 yoy매출액 증가 + 3분기 플레이크 추가 생산 기존 생산량 + 100% capa 확충 (가동률 여하)
-제품Mix(마진률 순: 파우더>테이프>플레이크)로 살펴볼 때 작년에 파우더 생산능력에 대한 투자가 없었기 때문에 올해 테이프, 플레이크가 작년보다 더 팔리게 되면서 마진은 약간 손상될 것으로 보이나 우려할 수준이 못 됨.
-플레이크 생산능력 15,000t(2014) → 30,000t(2016년 7월부터) → 30,000t(2017년말)
-합성운모 테이프 생산능력 3,400t(2014) → 8,200t (2016년말) → 17,000t(2017년말, 제3공장) -합성운모 파우더 생산능력 6,000t(2014) → 6,000t(2016년말) → 8,000t(2017년말)
-테이프 ASP가 높기 때문에 테이프 제품 판매량 증가는 매출 상승을 가져오지만 종이 테이프가 상품이기 때문에(종이 생산 불가, 강소성 정책) 마진은 손상될 것
-2016년 3분기 완공되는 제2공장 추가설비(전기로 60기)의 경우 건물 감가상각은 현재 적용중이며, 기계장치에 대한 감가상각은 3분기 부터 적용될 것
-2016년 2분기 수익성 연내 최대치 기록할 것으로 예상 -3공장의 경우 2016년 9월 시운영검사를 중국정부가 실시할 것. 건물은 가동하면서 감가상각 실시할 것, 재무제표에서는 건설중인 자산에서 유형자산 으로 변동이 있을 것 (총 9층 건물에서 2~4층 테이프 라인(매출극대화) 5~9층은 빈공간으로 구성될 것)
3) 2016년 예상 그림
– 매출의 지속적인 성장세 이어나갈 것 60기 고로 추가분은 초기 9월에 30기 가동률 50%가 목표, 2017년 되야 가동률 올라올 것
보수적인 가정으로 테이프의 매출 성장률이 증가하고 파우더의 매출성장률이 기존을 유지한다고 보았을 때 1Q16에 파우더 31,565천RMB (42.69%)
러프한 16년 매출 295,776천 RMB (yoy -17.3%) 하반기 늘어나는 계절성 더해주어야함.동사가 생산한 플레이크를 판매하며 이를 가공하여 파우더를 생산 판매함그렇기 때문에 플레이크 생산량 + 파우더 생산량 = 중복을 제외한 플레이크 생산량이가 보면 됨. (일부손실 제외)
2015년 플레이크 판매량 8,332톤 + 파우터 판매량 6,114톤 + 운모테이프있지만 테이프 무게가 더 많이 나가서 제외거의 15,000t 연간 생산량 capa와 비슷한 수치 가동률 약 96% 육박2016년 초 생산능력이 플레이크 15,000t / 테이프 3,400t / 파우더 6,000t풀capa를 가동하고 있음을 다시 한번 확인.
주의점.. IR과정에 작년 1분기 기저가 있다고하였는데.. qoq로는 1분기 실적이 꺾이는 것을 보여줌.그렇기 때문에 1Q실적이 잘나왔다고 보기 어려울 수도 있음…늘어나게 되는 capa에 가동률 30%만큼 매출이 늘어난다고 가정한다면매출액은 yoy 30%
– 감가상각 분류해보기
건물: 현재 2공장까지 매분기 120만 RMB + 3공장 매분기 240만RMB = 360만RMB(3분기부터)
기계: 현재까지 매 분기 85만 RMB / 3분기부터는 160만RMB 예상
사무실/기타: 연간 100만RMB 예상
– 올해 예상되는 감가상각비용은
건물: 120+ 120+ 360 + 360 = 960만
기계: 85 + 85 + 160 + 160 =490만
사무실 = 100만
total: 1,550만 정도 예상